投资要点

我们认为，结合本周高频数据，当前我国经济基本面应主要关注以下几点：

第一，居民消费表现亮眼，工业生产、出口亦有转好迹象。本周经济高频数据呈现出一些积极因素：1）本周电影票房总量、观影人次、电影上映场次等指标明显向好；2）汽车销售整体水平维持高位；3）大部分开工率指标稳中有升；4）SCFI 指数连续第二周回升。总体来看，当前居民消费仍表现亮眼，工业生产稳中向好，政策出台及汇率贬值支撑下出口下行压力可能有边际缓解，后续应持续关注居民消费走强，以及生产和出口边际转好的可持续性。

(资料图)

第二，地产板块持续低迷，建筑施工旺季可能已接近尾声。本周城市二手房挂牌价指数重回下跌，商品房销售季节性回暖但整体水平仍明显不及往年同期水平，土地成交面积及溢价率数据亦表现不佳，或指向地产低迷现状仍然未见好转。此外，本周螺纹钢库存自3 月以来首次转为上行，这可能意味着螺纹钢去库周期和建筑施工旺季已接近尾声。随着气温升高和降水量增多，本就呈现出“旺季不旺”特征的建筑施工终端需求可能将面临环比进一步回落的压力。

第三，经济各分项呈现出“冷热不均”特征，关注稳增长政策逐渐推进下实体融资需求的边际变化。总体来看，经济各分项“冷热不均”特征较为明显，地产、建筑施工等板块拖累仍然明显，消费可能是经济回暖的重要支撑。但令人担忧的是6 月下旬以来票贴利率快速超季节性下行，这可能指向实体融资需求仍有回落压力。6 月16 日国常会后稳增长政策陆续出台，后续应关注稳增长政策逐渐推进下实体融资需求的边际变化。

本周国内高频数据追踪概览：

大类资产表现：本周股市分化，债市普涨，商品大部分下跌。

终端需求恢复状况追踪：1）房地产：房价阴跌，商品房和土拍市场仍然低迷；2）建筑施工：旺季或已接近尾声；3）消费：汽车消费高基数压力下表现良好，电影消费明显高于往年同期水平；4）出口：SCFI 指数连续第二周回升；5）信贷：实体融资需求仍有回落压力。

工业生产及人流状态追踪：1）工业生产：稳中向好；2）人员流动：节后迁徙规模下行。

大宗商品状态：1）煤炭：动力煤现货价格上涨，焦炭期货价格下跌；2）钢铁：铁矿石、螺纹钢价格上涨，螺纹钢库存上行；3）有色：价格下跌，库存下行；4）原油：价格上涨，库存下行；5）化工：价格分化；6）水泥：价格环比下跌；7）玻璃：玻璃、纯碱价格上涨；8）农产品：猪肉、蔬菜价格下跌。

风险提示：宏观调控和货币政策超预期、房地产市场超预期

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